Differences Can Be Deceiving - 2015-09

Transcription

1. Differences  Can Be Deceiving    When analysts and investors assess investment opportunities, they frequently look for numbers and  other information that compare the opportunities and identify the differences. The resulting insights  become the basis for estimating future valuations and hence potential investment performance of the  opportunities. Perhaps surprisingly, these “apparent” differences can be less important than unseen  similarities. By understanding the unseen, analysts and investors can make better investment decisions,  particularly when investing in international equities.  A comparison of Malaysia and Singapore provides an interesting example of such an approach. From  many perspectives the countries are different. Malaysia is a much larger, while Singapore has a much  higher per capita GDP. Malaysia is mostly Muslim, while Singapore contains many religions. For  investors, Malaysia is part of the emerging markets, while Singapore is part of the developed markets.  Despite the many differences, over an  extended period the two countries have  performed relatively similarly (see chart on  the right). Performance over shorter periods  are frequently impacted by various  “crosswinds” with countries tending to  revert to underlying value over the longer  term.  Performance of Country‐Level Indicies Versus Their Benchmark Malaysia and Singapore performance through 6/30/15 Country Malaysia Singapore 1 year  ‐21.51% ‐6.50% 3 year* ‐2.61% 0.41% 5 year* 3.44% 3.35% 10 year* 9.01% 8.16% * Annualized performance The similarity in long‐term performance could be explained by non‐traditional factors that have been  shown in whitepapers and other articles to be drivers of portfolio performance. Multiple studies have  shown the importance of governance in equity portfolios.  Yet, governance is tough to measure at a  company level given varying reporting requirements and a lack of standard frameworks to assess  company‐supplied governance information. Since companies tend to follow the legal, regulatory, and  reporting requirements of the country where they are listed, governance can and should be measured  at a country level. The legal, regulatory, and economic infrastructure of countries is usually unseen by  traditional investment analysis and, similar to an iceberg, forms the important investment information  below the surface. From this perspective, Malaysia and Singapore have relatively similar corporate  governance environments.  Magni has developed a process for researching and assessing the legal, regulatory, and economic  infrastructures of countries. The process uses Magni’s Sustainable Wealth Creation (SWC) principles  which are based on well‐accepted economic concepts. Countries who receive high scores according to  the SWC are required to have more than strong intent and/or rules; there must be evidence that the  companies within the country adopt the intended behavior. SWC address three very important  questions.     Do financial statements accurately reflect a company’s position?  Do shareholders have protections and adequate controls?  Can company leadership make decisions confidently?  1 
2. Differences  Can Be Deceiving    To convert principles into an objective, repeatable process, SWC is divided into twelve Economic  Standards. The Economic Standards are further divided into 280 Qualitative Sovereign Factors. Countries  are scored based on their declared intentions plus their actual level of adherence.  Currently Singapore ranks 27th among the 46 countries in the combination of the developed markets and  the emerging markets. Malaysia ranks 32nd. Singapore is one of the lower ranked countries in the  developed markets, while Malaysia ranks ahead of more than half of the countries in the emerging  markets. While both have improved their absolute scores over the years, Singapore has maintained a  modestly higher score for the entire period. Singapore’s somewhat higher ranking is driven by better  integrity in their markets, better regulation of financial services, and slightly better laws and regulations  related to legal entities and shareholder property rights. Even though Malaysia is part of the emerging  markets, it has some advantages over its neighbor in the developed markets, including better  transparency regarding government policies and better operation of its payment systems.  Malaysia is one of a couple of countries in the emerging markets who have an environment for  corporate governance that rivals some countries in the developed markets. More important than their  market classification and more important than their financial or demographic statistics, the key to  understanding a country is its legal, regulatory, and economic infrastructure.  Recently the emerging markets have been hit hard. The recent rapid decline in Chinese equity markets  has led to concerns about all countries in the emerging markets (e.g., some sort of contagion). By  assessing the less visible information found under the waterline, countries can be compared and such a  process can help determine which countries are better positioned following the current Chinese‐ induced dislocation.  Magni analysis is based on the premise that Countries Matter™ based on what is “below the waterline”.   They have made a white paper titled “Country Selection – An Important Addition to Responsible  Investing” available for download at www.magniglobal.com     2